中國:危機正日益逼近銀行業

在大規模經濟刺激計畫後,中國政府債務水準已經接近“歐洲標準”

文森特-科洛(Vincent Kolo),中國勞工論壇(chinaworker.info)

由於全球經濟再次陷入衰退和金融動盪中,人們越來越擔心中國大型國有銀行系統的狀況。兩年多空前激增的銀行信貸導致出現歷史上最大規模的建設熱潮,大量消耗進口原材料和通過商品出口實現的超大規模的商品出口確保了國內生產毛額(GDP)的增長率。但是,今天在北京方面大規模經濟刺激方案促使債務水準飆升後,一切喧囂將復歸平靜。

一年多來,政府採取信貸緊縮措施以控制飆升的債務,尤其是針對地方政府債務;同時採取方法控制“通膨”。但北京的壓制已經反而導致影子銀行系統(“地下錢莊”)的戲劇性增長。這些地下金融不但是非法的,而且也不體現在國有商業銀行貸款的“資產負債表”上。

現在影子銀行系統的貸款已經驚人地占到中國所有貸款總額的40%,銀行和金融機構想方設法繞過政府的控制。而正如一些評論家說的,非正式或“影子”金融體系的增長也寓意“隱形的金融市場自由化”,銀行所追逐的“市場決定”利率比央行設定的利率要高得多。

這種非正規的借貸發生爆炸性的增長惡化了中國政府面臨的問題,因為它目前正在為避免大規模的不良貸款危機而努力掙扎。根據十二月份彭博新聞社對全球金融炒家(或者按他們自己叫法是“投資者”)做的一項調查顯示,61%的人表示,他們預計未來五年內中國金融業會面臨崩潰,只有十分之一的人相信中國銀行能避免麻煩。

當考慮到地方政府債務、鐵路投資債務,和其他諸如資金尚無著落的養老金負債等債務專案,中國的整體債務水準發生了驚人地飆升。渣打銀行亞洲經濟研究主管關家明(Nicholas Kwan)警告說,目前中國的債務水準與歐洲國家相似,在國內生產總值(GDP)的70-80%左右,而三年前只有約20%。他認為,用不著太多的額外開支就會推動中國的債務水準接近美國的水準,達到國內生產總值(GDP)的100%。

中國政府債務分解圖

經濟刺激、通膨和經濟失衡

在過去的二十年中,中國當局從此前的官僚計劃經濟模式轉向“國家資本主義”模式,銀行成為其用來推動經濟增長的主要工具。在2008年全球金融危機肆意橫掃全球的時候,中國當局使用前所未有的大規模銀行信貸支持當局的經濟刺激措施。

這種信貸擴張主要是進入了地方政府和國有企業的管道,這不僅幫助中國走出衰退,而且與許多主要經濟體的經濟刺激計畫一起,幫助避免或推遲一個全球性的“大蕭條”。雖然中國貸款的投資的方法和形式不同,但與其他國家一樣,這都導致巨大的代價。群眾為此付出了通貨膨脹、噩夢般炒樓投機和其他導致中國出現創紀錄國內消費水準的因素(中國消費只佔有國內生產總值的35%,而在印度這一數字是的57%)。

銀行信貸在為期兩年的刺激方案中擴大了71%,約為26.7兆人民幣(美元4.12兆美元),根據瑞士信貸銀行,中國的信貸對國內生產總值(GDP)的比例也從2008年底的120%上升到2011年3月的166%。

這一信貸海嘯的一個副作用是導致額外的和不必要的衝擊貨幣供應量,也是導致通貨膨脹的一個關鍵因素。據《南都週刊》報導,中國的廣義貨幣供應量(M2)上升到71.03兆元(約合10.71兆美元),這一貨幣供應量的規模比美國更大,是中國國內生產總值(GDP)規模的近一倍。這種流動性過剩湧進房市和其他金融資產——直接衝擊土地、住房和大宗商品的價格飆升。

中國廣義貨幣供應量(M2)甚至大於美國

因此,銀行信貸的大規模擴張進一步導致中國經濟的嚴重扭曲,而其本身已經嚴重失衡(包括過度投資、產能過剩、資源和能源使用效率低下、收入差距懸殊,及抑制消費的極低工資水準)。

這遠不是一項自覺的和明確的政策,這種信貸爆炸完全是以瘋狂和雜亂無章的形式所發生的,無論是銀行或由中央對此都少有控制或檢查,而地方政府和國有企業則無止境地利用獲得的寬鬆信貸,而沉迷於一切奢侈的投資專案(如“面子工程”,豪華的體育賽事和10多層樓高的公安局大樓等)以及純粹的投機(相當比例的經濟刺激資金進入樓市和其他形式的投機項目中)。

全國房價自2007年以來上升了140%。(而這僅是一個平均增長率,在一些主要城市房價在同一時期增長行超過三倍)一個被廣泛報導的數字是,目前中國估計有6400萬套(已售出的)空置住房,這些房產成為富裕人士(包括大量政府官員)和金融投資公司的投資,而非真正用於家庭居住。而與此同時,由於缺乏民眾負擔得起的住房,僅在首都北京估計就有一百萬“鼠族”居住在地下室和人防工程轉建的住房中。

銀行創記錄的利潤

正如瑞士信貸(2011年6月報告)指出,“…….問題是中央政府最初兩年內計畫投入約4兆元刺激經濟,但在此期間基礎設施投資總額為18.3兆元,是經濟刺激計畫的四倍。在這個數額中,我們估計約14.5兆元是由地方政府投資。在這種情況下,如貸款出現問題;很令人懷疑中央政府會否完全承擔責任,如果中央政府不幫助他們擺脫困境,這將會成為一個私人部門的問題,從而會影響銀行體系。”

在經濟刺激期間,銀行瘋狂擴張新貸款,因為這將帶來巨額利潤。根據《銀行家》雜誌(The Banker)從2009年到2011年的3年期內,中國各銀行利潤總和猛增95%,現在占全球銀行業利潤的五分之一以上。工商銀行的利潤2010年達到325億美元,超過全球所有其他銀行。第二位是中國建設銀行,利潤達到264億美元,位居全球第三位的是JP摩根,其利潤為249億美元(《華爾街日報》,2011年10月13日)。

向銀行借款的都是國有企業或地方政府金融工具(LGFVs-城市開發公司)等政府相關實體,所以銀行很少對有關專案的可行性,甚至真實性,進行調查。在西方,銀行的這種行為被稱為“道德風險”——因為相信不管如何,國家將介入承擔所有的借貸損失。而由此帶來的腐敗和濫用資金達到新的創紀錄水準。這其中的標誌性事件就是和今年二月份原鐵道部部長被開除出黨進行調查,他被指控嚴重腐敗違紀,同時導致空前的大規模債務。(請見下表)

地方政府債務從經濟刺激計畫前微不足道的水準激增到目前估計約為10.7兆人民幣(或相當於27%的國內生產總值(GDP))。一個全新由超過10,000作為地方政府金融工具的開發公司組成的網路在過去三年中突然浮現出來,這些公司基本上無管制,完全依賴於經濟刺激計畫所提供的廉價信貸。中央政府承認,約有3兆元(4720億美元)地方政府債務無法償還,而標準渣打銀行的估計是9兆元(約1.41兆美元)存在違約風險。路透社(2011年10月24日,)警告說:“換而言之,(中國地方政府的)潛在違約債務甚至超過美國2008年金融危機時救助計畫的總額70009億美元”。

為了防止銀行危機,中國政府自去年以來已經開始嚴格控制新增貸款。這導致由於資金不足眾多項目被砍掉,而銀行也削減了提供給地方政府或金融工具的信貸額度。鐵路行業是最明顯的例子,計畫專案中的約三分之一被削減,鐵路建設系統雇用的600多萬農民工眾中的多數人工資拖欠幾個月未付。

中國的銀行的利潤位列全球銀行業之首

一名上海金融家告訴《南華早報》(2011年10月17日)“鐵道部的錢用完了。眾多鐵路專案已經因缺乏資金停工,而許多工人工資尚未支付。”

與此同時,金融危機正被用來進一步推動私有化,在2月份整肅了鐵道部一批高層領導人後,鐵道部“改革”的建議包括更多的私人投資、建立公私合資企業和出售資產以獲取資金。

公路和高速公路則是另一個基礎建設債務的例證。儘管在汽車的使用車輛數量上出現“大躍進”(中國2009年超越美國成為最大的汽車市場),但汽車數量並不能證明收費公路建設不受約束增長的正確性。近來來自12個省市的最新報告顯示,建設收費公路的總債務達到7593億元(1186.5億美元),這些道路通常由道路運營商和地方政府之間合作建設。但只有在北京市一個省級單位,這些道路才能帶來利潤。根據《深圳日報》(2011年10月19日)令人擔心的是,投資回收期可能遙遙無期,而給地方政府帶來持久的負擔,但地方政府早已肩負眾多其他債務。”

收緊貨幣政策讓位於“微調”

自從2010年以來,國務院開始控制貨幣供應並採取了一系列緊縮政策,央行去年五次提高利率和九次提高存款準備金(即各商業銀行必須存放於央行的一定存款比例)。上個月,央行三年來首次下調準備金率——削減了0.5%)——可能是因為當局對經濟不景氣情況的擔憂,而執行貨幣政策寬鬆的信號。然而,就目前而言,北京仍然堅持其對房地產市場的調控將繼續推行。

儘管中央政府現在可能會“微調”其從緊的貨幣政策,部分是因為聲稱通貨膨脹已經被控制住了,但信貸額度超標的問題依然存在。惠譽國際評級預計,包括非銀行信貸在內,中國2011年的貸款總額達到了18兆元,使政府7兆元的控制目標實現相形見絀。而這會進一步加劇明天不良貸款的危機。

為了避開北京的信貸限制措施和維持利潤,銀行開始推動創新實踐——大規模擴張的“資產負債表”外的交易行為和源源不斷推出新的“理財產品”,也就是模仿華爾街金融弄虛作假。這些新的金融“創新產品”近來所產生的龐大規模已經在中國和全球範圍內敲響警鐘。

浙江私人行業危機

在前一個時期,我們可以看見政府控制銀行貸款的嘗試結果是出現驚人擴張的影子銀行系統,而許多國有企業和地方政府都層層參與其中。這個影子銀行系統的部分是由純粹的私人“地下錢莊”和信託基金組成,它們主要向被迫向它們借款的中小型私人企業(SMEs)收取從私人中小企業出獲得的高額利息。

由於政府壓縮國有銀行的信貸,這些私人金融機構迅速增長。根據央行的報告,這些非法銀行大約釋放了2.6兆元人民幣的貸款,但是這一數字很有可能被低估了。它們吸引來自其他資本家和富有的政府官員的資金(同時政府官員也提供保護),——這些資金都是為其制定的最高可達100%的高利貸利率所帶來的豐厚回報所吸引。新華社引述了一名涉及8億元地下貸款的高利貸女莊家,她表示80%提供資金給她的人都是地方政府官員。

但也有越來越多的跡象表明(更容易獲得銀行信貸的)國有公司也在進入這一市場。由於產能過剩和嚴重的價格戰從而導致其核心產業回報率較低,而北京當局也在打壓房地產市場,所以許多國有公司今年從房地產投機轉向成為“貸款大鱷”而獲取利潤。

這些交易本身存在大量的非法行為,越來越多出現國有銀行作為中間商在一個公司(通常是國有公司)和另一個公司(通常是私有公司)之間安排“委託貸款”。在過去的一年,銀行為避讓政府限制貸款的措施而繼續保持利潤,委託貸款的額度迅速飆升。

最近浙江省的發展和私營企業集中爆發的金融弊病將這一現象披露出來。政府近來宣佈了一項1600億元的“救助方案”以幫助浙江省的中小企業,這些企業正因為被地下銀行“抽血”而耗盡利潤。

今年前9個月,浙江有200多名高額負債的公司老闆外逃,他們欠下總共約15000名工人的薪水。其中數名資本家自殺。據報導,今年在著名的製造業名城溫州,36萬家中小企業中的五分之一由於資金短缺被迫停產,許多溫州的資本家都要求將地下銀行合法化,以便可以規管市場。

浙江絕非是獨一無二的現象,來自珠江三角洲(廣東省)最近的一項調查報告說,72%的中小企業在未來半年將無法盈利。根據《南華早報》(10月15日)的報導,“很多中小企業的老闆說,現在生意比2008年全球金融危機期間更為糟糕。經濟學家們警告說,內蒙古可能成為下一個私營企業大面積倒閉的省份。”

但非官方的預計表明,至少有一半的地下錢莊的貸款已進入金融投機的管道:“浙江的幾個企業家說,地下錢莊說徵收的不合理高利率意味著,沒有人會為生產而向他們借錢……”《南華早報》的丹尼爾-任(Daniel Ren)報導(揚子江簡報,2011年10月15日)。

正如我們在浙江看到的,由於私營部門的經濟權量迫使政府現在瘋狂地退出一系列救市措施。據國務院發展研究中心的資料,中小企業創造了80%的城鎮就業崗位,70%的中國專利,貢獻60%的GDP。但對影子銀行體系的恐慌,不只是企業倒閉的風險和就業崗位的損失,也包括地下銀行發展出的大規模“龐氏騙局”最終崩潰,因為公司們根本無法償付超額的利息。這些地下銀行的經濟規模約相當於國內生產總值(GDP)的10%;同時在許多情況下,它們也與金融體系的其他部分、地方政府和國有公司有著緊密聯繫,這可能會威脅導致更大規模的金融連鎖反應。

巴克萊銀行提供:中國信貸增長(2011年為1月到9月)

影子銀行的發展

“影子銀行在中國已經存在多年,但最近其貸款量激增是前所未有的,”《華爾街日報》(10月13日)。據該報導,自2009年年底以來,影子銀行的規模增加了一倍,貸款餘額達到17兆元,占GDP的40%左右。

這意味著,在過去18個月中中國產生的信貸有十分之四是來自影子銀行體系。這一完全不受監管部門控制的行業的借貸利率都在25%或以上(有些高利貸率達到180%),這意味著將出現一輪新的借款人違約浪潮,尤其是在當前局勢下房地產價格開始下跌,而製造業產出也有所減緩。

下面是銀行廣泛採用的一些金融創新政策——私有和國有銀行都如此運作——從而可以繞過北京方面對信貸的控制以及從中更高的由“市場決定的”利率中獲取更為豐厚的利潤。

財富管理產品

中國在‘資產負債表’外增加信貸有好幾個不同的方式。其中包括所謂的財富管理產品,也即是“證券化的債務”(將現存貸款重新包裝為“投資”), 這經常與地方政府的相關基礎建設項目所聯繫。銀行將之銷售給信託投資公司;而後者再加以轉售,並通常宣稱由銀行擔保獲取高收益。對銀行而言,這是一筆合適 的生意,因為銀行可以在它的資產負債表中減少這部分貸款,從而允許其可以出借更多額外貸款而不違反北京當局的信貸配額。銀行通常自己控制那些與之合作的信 託公司,為富有的個人管理資金。

理財產品專案在中國得到飛速發展,在2011年上半年商業銀行總共發行理財產品8.5兆元。這超過了2010年所有銀行發行的貸款總額(8.36兆元)在。假如在國際範圍內進行比較,8.5兆元人民幣其實就等於1兆歐元,這個數字相當於歐洲國家領導人為“拯救”歐元區準備的歐洲金融穩定基金(ESFS)的基金總額度。

毫不奇怪,許多評論家包括政府發言人警告“次貸”風險的存在,尤其是考慮到銀行推出這些複雜和無法理解的金融“產品”的速度和規模,以及監管措施的嚴重不足。政府如何規範這一僅僅在幾個月前尚不存在的現象呢?

委託貸款:

這是另一種形式的“資產負債表”外的貸款,在其中銀行作為兩個外部交易方之間的中間人。因此貸款不涉及銀行自有資本,這使得銀行貸款保持在政府規定的出借限額同時收取高額費用。但是,根據《南華早報》10月12日的報導,這些銀行“其實是這些公司間貸款資金的最終來源,銀行將之以低利率借給國有銀行,而後者將之以更高的價格借給私營企業。”

這樣的案例由於銀行強迫客戶以購買財富資產管理產品作為獲取委託貸款的先決條件而曝光。2011年上半年,委託貸款的增長幾乎抵消了政府明令控制普通貸款的努力。

香港日益增加的曝光率

美國惠譽國際評級集團10月曾經周警告稱因為中國內地債務問題曝光,它可能降低香港銀行的信譽等級。現在中國內地銀行和公司占香港銀行體系總資產的24%左右,比兩年前翻了一倍。尤其是建立在香港的的中國國有銀行的下屬機構最近迅速增加針對內地的貸款。這部分是對北京信貸緊縮政策的回應(因為這些政策不應用於香港銀行),同時也是因香港的低利率及港元對人民幣的匯率下跌導致投機“套利”所致。

日益嚴重的貸款壞賬危機

因 此,中國正面臨一場新的貸款壞帳危機,並且很有可能需要採取某些方式對銀行進行救援。而就長期而言,它可能會對經濟增長產生阻力,佔用本可以用於進行投資 的資金或者當局多年來承諾但很大程度上未兌現的可用於基本福利保障的財政資金。而與這一債務增加趨勢相伴隨的是中國經濟放緩、地產價格下滑、地方政府陷入 更多債務的局面。作為大規模經濟刺激政策的結果導致銀行處於搖搖欲墜的狀態中,而使金融投機者猶如驚弓之鳥一般,這引發中國銀行股票價格的崩潰。今年中國四家最大的銀行的股票市場價格已經被抹去1280億美元,而摩根斯坦利中國資本指數(MSCI China Financials Index)下跌了43%。對中國銀行界而言,股市下滑多帶來的損失已經遠大於歐洲銀行在股市上的虧損——雖然人們廣泛相信歐陸的銀行會在下一階段面臨全面崩潰。對於北京當局而言,銀行股股價低迷非同小可,因為它計畫額外發行數億美元股票以幫助銀行充實資本,並最終核銷現存債務。根據前央行官員吳曉靈的說法,最大的銀行在未來五年可能需要籌集額外5000億元人民幣的資本金。根據瑞士信貸的報告,不良貸款(NPLs)可能會“在未來幾年”增加到債務總額的8%-12%。根據中國央行的數字,在今年6月份官方統計的不良貸款占債務總額的1%。穆迪公司則認為不良貸款比例會高得多達到18%。穆迪公司的分析師張毅認為,政府估計的地方政府債務3.5兆美元人民幣可能過低。根據央行的數字,目前官方不良貸款僅占債務總額的百分之一,當然這一數字不能認真對待。這意味著中國政府可能需要執行比世紀之交規模更大的銀行救助行動,當初中央財政投入超過6500億美元(相當於40%的國內生產總值GDP) 用於注資銀行和核銷不良貸款。當時不良貸款的比例約為貸款總額的四分之一。而這次,無論是資金總額、經濟規模、銀行資產還是信貸額度占國內生產總值的水準 都比當初的規模要大得多。另一個關鍵的區別是這次全球性經濟環境,經濟體系深陷在債務和經濟停滯之中,各國保護主義抬升,從而限制了中國通過出口尋找危機 出路的可能性。在2000年到2007年的階段,中國的出口規模擴張三倍以上。在中國信用危機不斷擴展的同時,已經出現了經濟放緩的跡象,而其顯著的國內生產總值(GDP)增長率也不可再持續。巴克萊資本警告說,中國經濟可能正面臨二十年來第一次硬著陸,明年其經濟增長率將放緩至6%左右。其他經濟學家也紛紛看空中國經濟,包括法國興業銀行的阿爾伯特-愛德華茲(Albert Edwards),“中國無疑是一個嚴重失衡的經濟,飽受信貸過度支持的投資和房地產市場過度投機的困擾,而這些經濟行為很容易失去控制乃至走向崩潰,就像所有其他在此之前曾經被備受推崇的任何經濟泡沫一樣。”(興業銀行研究報告,2011年10月20日)。努里爾-魯比尼(Nouriel Roubini)近來也表示,避免經濟硬著陸對中國而言是“不可能完成的任務”。

這不僅對中國經濟會產生重要影響,而且將對全球資本主義產生極為深遠的影響,在過去的3年中,中國經濟增長占全球生產總值增長的30%左右。銀行體系內的不良貸款上升意味著,中國當局至少無法採用相同的方式重複其2009-2010年經濟刺激的“高燒”。因此,一些歐洲領導人所企盼的,中國成為“白衣騎士”再次拯救全球資本主義的夢想也變得愈加遙不可及。這場在亞洲中心地帶發生的危機意味著全球經濟的各個層面在下一階段將飽受危機與反抗的打擊。因此,工人階級比以往任何時刻都更需要對此作出明確的回應,——即建立一個明確提出社會主義替代選擇的群眾性政黨。

鐵道部的高鐵債務

10月份中央政府被迫拿出2000億元人民幣(約合310億美元)以拯救鐵道部。這凸顯了鐵道部搖搖欲墜的財政狀況,尤其是在溫州火車相撞事故後(2011年7月23日),據報導,國有銀行拒絕為新鐵路項目發放貸款或購買其債券。在過去五年,由於規模空前地擴張鐵路網路,鐵道部的債務增加了兩倍。但許多中國人根本無法負擔新線路的車票價格,特別那些針對“白領”階層的新的的高速鐵路的車票價格;由此導致新鐵路項目的收入遠遠低於預期。
鐵道部債務在過去5年增加二倍

北京交通大學的經濟學教授李鴻昌說:“在過去的幾年中,鐵路建設規模擴張過快過大。與一些正在興建的長途線路平行的還有早已存在的短距線路。”

由於不平衡和缺乏協調的經濟增長、商品投機導致飆升的原材料成本,以及各種商務合同中的貪污成風和揮霍巨額資金,所以鐵道部的債務迅速飆升,達到2.1兆元(約合3300億美元),約相當於中國的國內生產總值超過5%。

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